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产品线完善、销售及服务网络强化造就业绩持续快速增长。不锈钢离心泵及变频供水设备业务稳定增长,公司加大研发力度以提升性价比,市场份额进一步上升。湖南长河泵业产品的质量获得市场充分认可,产销两旺,在手订单大幅上升。此外,南方鹤见生产的污水泵也正在开拓市场。受益于以上三类主导产品市场竞争力的提升以及销售服务网络实力的增强,公司未来业绩成长的空间非常广阔。
研发及销售网络投入增加,毛利率维持较高水平。一季度综合毛利率为37.6%,较去年同期增加约3个百分点。同期,销售、管理费用同比增长27.5%、44.7%。
受益城镇“二次供水”、污水处理、消防等领域投资上升,未来三年业绩复合增速30%以上。具体逻辑为:
1)产品链趋于完整,市占率进一步上升,未来中国的城市供水设备“第一品牌”。中国下一阶段城镇化建设将更注重精细化,“二次供水”质量、城镇及工业污水、消防系统等领域的泵产品市场空间超500亿元。
2)外延扩张进入水处理,实践制造业“新思维”。前期携手霍尼韦尔,打造新一代可智能管理的高端净水供水系统,是公司打造新业务模式的起点。
3)外延整合,提升业绩增速。我们认为,未来5-6年内中国泵行业或出现显著整合机遇,公司具备资金、渠道等诸多整合者的有利条件,是最有利的整合者,其他泵企整合突围的可能性正逐渐变小。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、23亿元,每股收益约为1.51、2.05元/股,对应PE为24、17倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。
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